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im体育运动平台:续涨动能在不在 内外联动会不会来
发布时间:2022-04-21 08:09:21 来源:im体育账号 作者:im体育直播

  预判:短期维持高位区间震荡预期不变,当前位置继续上行动能有限,棉价上有顶下有底;棉价下挫节点较前期预期后移,关注5月和7月下挫压力。在当前国内疫情反弹,产业层面大量疆棉待售带来的逢高套保压力,需求端内需疲软、出口订单在疆棉禁令持续之下新疆棉使用受阻以及美国以强迫劳动为由无理扣押等因素叠加施压之下,预计跟随美盘本轮上涨动能有限,前期观望的加工企业在本轮上涨中把握机会适时套保或为良策。

  短期维持偏强震荡预期不变 续涨动能有限:1)本年度美棉供需偏紧格局并未发生变化,装运加速更是为供应紧张“背书”;2)印度减产预期不变,支撑棉价坚挺;3)未点价卖单高位支撑,与资金净多持仓双高博弈仍存;4)国内生产端挺价意愿较强,尚未出现大面积降价抛货;5)新年度天气因素有炒作空间。

  中长期承压:1)国内下游成品库存持续累库,需求未现转好拐点;2)全球需求见顶回落,高棉价之下创纪录乐观消费预期存在回调风险;3)全球需求增量发生在中国以外市场,以南亚东南亚国家为主,内外供需逻辑出现分歧;4)关注地缘政治、疫情、中美关系、主要国家货币政策以及国内储备及配额相关政策带来的波动风险。

  其他关注点:1)滑准税配额第一批40万吨发放,但仅限于加贸,并不影响实际供需,影响有限。2)美联储公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调至0.25%-0.5%的区间,符合市场预期。美联储议息会议公布的加息路径整体偏鹰,点阵图显示2022年有7次、每次25个基点的加息,2023年加息4次,2024年不加息。3)关注3月底发布的USDA美棉新年度种植意向,是否有与NCC数据出现较大分歧可能。4)内外价差收窄(靠美棉涨实现)、国内基差修复性收窄(现货价格走弱)。

  ◆ 期末库存:印度期末库存的调减是通过修正性调增2019/20和2020/21年度消费数据实现的。

  本年度全球棉花供需偏紧格局没有发生变化,更何况当前存在增产预期体现在供应里的巴西棉和澳棉目前尚未形成线月前后上市。对于美棉来说,近期签的多装的也快,出口量的下调更多的是出于全球供应量困境下的运力的考虑。但是从供需基本面来说,目前供需偏紧的格局没有变化,对于盘面形成支撑。

  截至3月10日,美棉本年度累计签约出口319.4万吨,签约进度在99.5%;累计装运138.7万吨,装运率43.41%。近几周美棉装运明显转好,维持在7-8万吨区间。装运明显加速,如果要在接下来年度内完成已签约未装运棉花量,周平均装运量需达到8.5万吨左右。尽管目前来看最终装运情况尚未可知,但在销售亮眼的基础之上明显转好的数据无疑在为供应紧张进一步“背书”。

  *目前USDA分检量高出产量已经证实了本网年初发布的美棉总产低估预期,但上调空间不大影响极为有限,大概5万吨左右的调整空间。根据目前387万吨左右的上市量以及往年剩余可上市量情况来看,维持390万吨左右预期不变。

  本年度印度棉花上市进度持续缓慢,由此引发的减产预期已经在前期棉价上涨中有所体现。在当前上市进度进一步趋缓叠加进口关税尚未取消之下棉花供应偏紧,而需求虽然出现转弱信号但欧美主要消费市场仍然偏强之下,短期内棉价相对坚挺,应该不会出现骤跌。但后续需持续关注随着春播开启扩种落地带来的供应增加之下价格可能出现的回落,以及由此带来单日上市量逆势增加的可能。当然,在当前国际棉市基本面及全球大宗整体偏强带来的看涨情绪之下,不排除在当前上市进度较往年滞后程度再度加剧之下减产再发酵带来的阶段性进一步走强。

  对于新年度印度棉花种植预期来看,印度高棉价带来较强扩种预期,前期印度棉花协会(CAI)预测,10个植棉邦新年度植棉面积将增加20%-25%,而目前高涨的粮价以及转弱的棉粮比价让印度新棉扩种产生了不确定性,或有部分农户转种其它粮食作物。

  目前美棉资金净多单持有量较前一周减少3000张左右,但仍处于7.5万张左右高位。而oncall卖单上报量超过14万张,且并未出现减少态势。正如前期报告中我们提到的,在当前美棉低期初、签约持续强劲以及装运转好带来的期末库存处于记录以来较低位置之下,资金净多与oncall卖单上报量双多博弈力量仍存,对于美棉价格强势运行形成强支撑,也给到了市场更大的想象空间。

  高成本叠加弱需求之下,期现持续深度倒挂始终未能给到轧花厂比较理想的套保机会,一口价销售在下游纺企订单和利润情况不佳之下成交也极为有限。在当前还贷压力尚可以及短期“无解”的巨额亏损之下,不管是主观意愿还是来自资金方的被动选择,轧花厂现阶段还是以“无奈躺平”为主,尚未出现大面积降价抛货现象,销售进度持续缓慢。

  尽管根据本网统计情况,截至2月底国内商业库存量在540万吨高位,但在生产与需求端高套低挂的南辕北辙之下,大部分资源仍处于“短暂冻结”状态。

  根据本网工业库存调查数据来看,截至2月底纺企在库棉花库存量在75.11万吨,环比持续下降,处于近5个年度较低位置。但纺企纱线成品以及后道布厂坯布成品库存均处于累库状态未发生改变,在订单和利润情况未见好转之外,纺企还要面对棉花库存平均成本随着前期囤货消耗慢慢拉升的压力,因此对于棉花采购需求和意愿均不强。

  近期国内多地疫情出现反弹,跨县市交通受阻,棉花运输和纱线生产、销售以及运输等各环节均受到不同程度的影响。根据调查统计情况来看,出于疫情防控需要,目前青岛进口棉仓库对看货进行一定限制有部分仓库暂停看货。部分仓库提货出库正常进行中,要求司机持有48小时内核酸阴性证明。除此之外,目前包括山东、河北和江苏等地均受到疫情反弹影响,使得原本就因为订单少利润低倍感压力的纺企更加雪上加霜。根据市场反馈情况来看,目前山东德州、滨州、聊城和淄博等地纺企均出现降开机降产能,也有企业表示可能会考虑停机,但目前尚未听闻有工厂停机。

  受到疫情形势持续严峻,以及全球GDP增速放缓预期之下,关注当前本年度级下年度乐观消费预期的后期落地情况。基于棉及非棉纤维高价差带来的部分替代、地缘政治风险加剧可能带来的供应链困境加剧、全球经济复苏受疫情和俄乌冲突拖累放缓带来的需求下降等因素考虑,当前记录高位乐观预期的实际落地情况或有待观望。

  根据统计数据来看,2021年美国棉制品进口量在210亿平方米左右,创2010年以来高点,也处于记录以来较高位置。但需要注意的是,自中国进口量和占比均呈下降态势,增量主要发生在印度、巴基斯坦、越南和孟加拉等南亚东南亚国家。从基本面运行来看,棉花需求或将呈现国内差而中国以外市场相对较好的态势,基本面的差异或将带来内外棉走势的阶段性背离,通过国内棉价走低和国际棉价偏强达到的内外棉价差收窄或将成为接下来一段时间的趋势。

  除此之外,国内纺织业还要面临棉及非棉纤维价差高企带来的非棉纤维替代加速的困境,根据调研情况来看,确实存在纯棉转混纺,以及少量混纺转化纤,但并非大面积的普遍现象。除此之外,疆棉禁令以及当前在美国通过签署相关法案针对强迫劳动进行无充分理由实施暂扣令等因素影响,将使得国内不仅要面临出口订单中新疆棉使用受阻,还要面对可能没有答案的扣押、退运/转出口甚至没收难题。

  从2月中旬俄乌冲突加剧至今,棉价经历短暂区间调整性波动,目前仍维持在120美分左右;但俄乌作为两个粮食出口大国,冲突持续加剧使得市场对于粮食安全的担忧,粮价也因为出口受限导致供应短缺以及担忧情绪影响暴涨将近20%。

  由于我们看历史数据,并没有类似年份在备耕期间遭受突发重大因素冲击导致棉粮比价迅速走弱,价格甚至可以说是出现背离,可借鉴性不强。当然也并不是说棉粮比价走弱就要种粮食,走强就立即种棉花。但地缘政治风险短期难以消除之下,各国对于粮食安全的重视程度必然加强,或在种植收益以及政策引导之下,棉花新年度扩种不及预期,利空减弱。

  因此未来一段时间需要关注棉粮比价走弱以及粮食安全担忧下的政策引导可能带来的扩种不及预期;除此之外,春播期间天气也将成为接下来的盘面主要波动因素之一,包括新疆可能出现的降温及大风、美国目前尚未缓解的西部及西南棉区干旱以及印巴区域西南季风后期登陆情况等......后市预判请点击阅读原文查看

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